なぜ利下げサイクル中に長期国債価格が急騰するのか？#
- 最近、中国の債券市場、特に長期債券市場は非常に好調で、株式市場とははっきりした対照をなしています。30 年超長期国債およびその ETF も非常に人気があり、中央銀行ですら国債を売却してリスクを抑えると発言しています。では、なぜ低リスクで安定性のある国債がこのような状況になるのでしょうか？
- この記事は公式アカウントの記事を参考にしています: https://mp.weixin.qq.com/s/66ZmhV4E_Qn8Ak2MwKYkGg ここでは詳細な計算方法が示されていますが、ここでは概念的な理解にとどめます。
利上げ・利下げが国債価格に与える影響#
- 国債利回り / 利息は通常、国債価格とは逆の関係にあります。利上げの場合、国債利回りが上昇し、国債価格が下落します。逆に利下げの場合、国債利回りが下降し、国債価格が上昇します。
- 国債の利回りは発行時に約束された利率ではありません。それはクーポン利息であり、固定です。利回りは価格と相互に影響し合うため、債券の価格はプレミアムまたはディスカウントの状態にある可能性があります。プレミアムの場合、債券を満期まで待たずに売却すると、クーポン利息よりも高い利回りを得ることができます。逆もまた然りです。
- 簡単に言えば、例えば保有している債券の利回りが 5％である場合、市場が利上げサイクルにある場合、新たに発行される債券の利回りは 5％を上回ることになります。この時点で、保有している債券は新発行のものよりも価値が低いことに気付くでしょう。この時点で売却したい場合、価格を下げて売るしかありません。これがなぜ利上げサイクルで債券価格が下落するのかです。もちろん、満期まで保有し、元本と利息を受け取ることで利上げや利下げの影響を受けない方法もあります。
- シリコンバレー銀行が破綻したのは、彼らが大量の 10 年国債を保有していたためであり、アメリカが利上げ状態にあったため、10 年国債の価格が下落しました。この時、預金者が引き出しを急いだため、シリコンバレー銀行は 10 年後に債券の元本と利息を回収することができず、債券をディスカウントで売却して預金者に返済するしかありませんでした。最終的には破綻に至りました。
債券のデュレーションの概念を理解する#
- デュレーションは、債券投資の回収期間を示しており、つまり投資したお金を回収するまでの時間です。例えば、満期までの期間が 10 年であり、その 10 年間に現金フロー（利息など）はなく、10 年後に元本と利息を受け取ることができる場合、デュレーションは 10 年です。もし途中で毎年利息を支払う場合、デュレーションは 10 よりも小さくなります。具体的な計算方法については、公式アカウントの記事を参考にしてください。
- デュレーションは、債券価格が金利の変動に対してどれだけ敏感かを直接的に影響します。簡単に言えば、デュレーションは債券のリスク度合いやレバレッジと考えることができます。例えば、デュレーションが 10 であれば、金利の変動が 1％あると価格が 10％変動します。
- 極端な例を挙げると、もし債券が 1 日で償還される場合で、私の利回りが 5％であるとしても、利息を 0％に下げても、1 日で元の利益を得ることができますので、金利の変動の影響を受けません。
中長期債券の投資ロジック#
- 私たちの超長期国債は非常に長期間ですので、デュレーションも自然に非常に大きくなります（約 20）。したがって、将来の持続的な利下げを予測すると、私たちの長期債券の価格は急騰することになります！しかし、もし予測が利下げではなくなった場合、急落する可能性が非常に高いです。将来の経済が回復したり、他の収益を上げる投資機会が現れたり、中央銀行が利下げから利上げに切り替えた場合など、リスクが発生します。もちろん、現時点では長期債券の利回りは短期債券よりも高くないため、銀行も将来の持続的な利下げを予測しているため、長期債券に高い利率を提供していません。これがなぜ多くの機関が現在債券市場に賭けている理由です。
- そして、最近の中央銀行の操作も理解できます。中央銀行は国債を借りて売却する（実際には国債を空売りする）ことで国債の価格を押し下げ、これにより国債利回りが上昇し、将来のシリコンバレー銀行のような事件のリスクを減らそうとしています。もちろん、ここでの問題は、国債利回りが上昇すると、より安定を求める投資家が国債を買うことが増え、利上げと同様の効果が現れることです。これは、前述の金融緩和と預金金利の引き下げに矛盾しています。したがって、私個人としては、空売りの方法は短期的なリスクにすぎないと考えています。長期的なリスクは経済の回復が可能かどうか、qdii、債券、高配当株式以外の投資ポイントを見つけることができるかどうかにかかっており、資金が他の場所に流れて債券供給が増えて価格が下落したり、インフレが発生して利上げが起こった場合、中長期債券に壊滅的な打撃を与える可能性があります。