为什么降息周期中长期国债价格会暴涨？#
- 近期我国债券市场尤其是中长期债券涨势非常好，和股市形成鲜明对比，30 年超长期国债及其 ETF 也异常火爆，甚至连央行都表示要借国债卖出控制风险，那么为什么以低风险、稳定著称的国债会出现这样的状况呢？
- 本文参考公众号文章: https://mp.weixin.qq.com/s/66ZmhV4E_Qn8Ak2MwKYkGg 这里给出了详细的计算方法，我这里就只做一个概念上的理解即可
加息降息对国债价格的影响#
- 国债收益率 / 息通常和国债的价格是反着的，加息的时候国债收益率上升，国债价格下降；反之降息的时候国债收益率下降，国债价格上升
- 请注意国债收益率并不是发行的时候承诺的利率，那个是票息，是固定的，收益率是和价格相互影响的，因为债券的价格可能处于溢价或折价的状态，如果溢价，那我直接卖掉手上的债券而不需要等到到期，就可以获得比票息更高的收益率，反之亦然。
- 简单理解就是，比如你持有的债券收益率是 5%，那么当市场处于加息周期时，新发型的债券收益率会高于 5%，这个时候你会发现你持有的债券不如新发行的，如果你这个时候想要卖掉，就只能降价出售，这就是为什么加息周期债券价格下跌，当然你也可以一直拿到期限结束拿回本金和利息这样就不受加息降息的影响。
- 硅谷银行的破产就是因为他们持有大量的 10 年期美债，而美国又处于加息状态，导致 10 年期美债价格降低，这个时候储户又出现挤兑式取款，导致硅谷银行无法等到 10 年之后收回债券的本金和利息，只能降价出售债券把钱还给储户，最终导致破产。
理解债券的久期的概念#
- 久期表示的是债券投资的回收期，也就是多少时间能把投进去的钱拿回来，比如到期时间 10 年，这 10 年间没有任何现金流 (比如给利息等)，直到 10 年后才能拿到本金和利息，那么久期就是 10 年，如果过程中每年支付利息，那么久期就会小于 10，当然具体计算可以参考公众号文章
- 久期直接影响债券价格对利率变化的敏感度，可以简单理解为债券的风险程度或杠杆，比如久期是 10，那么利率波动 1% 价格就会波动 10%
- 举一个极端的例子就是如果债券 1 天就兑付了，而我的收益率是 5%，就算我把利息降到 0%，我只要拿一天，就能拿到我原本的收益，这样就不会受到利率波动的影响了
中长期债券的投资逻辑#
- 我们的超长期国债由于时间很久，所以久期自然就很大 (大约 20)，这样如果我赌未来持续降息，那么我这个长期债的价格将会暴涨！但如果预期不再是降息，那么很可能会暴跌。而赌未来持续降息其实就是看空未来的经济，因为降息一般是因为通缩需要激活经济，所以这里面的风险就是一旦后面经济修复或者出现其他可以赚钱的投资机会，或者央行转降息为加息都会出现风险。当然，因为目前来看长期债券的收益率并不比短期债高，这说明我们的银行也判断未来很可能会持续降息所以才不给你长期债的高利率，这也是为什么很多机构现在在赌债券市场。
- 然后我们也可以理解最近央行的操作了，央行希望通过借国债卖出的方式 (其实就是做空国债) 压低国债的价格，这样就会导致国债收益率上升，从而减少未来出现类似硅谷银行事件的风险。当然这里的问题就在于，当国债收益率上升的时候，反而会让更多追求稳定的投资者去买国债，会出现类似于加息的效果，这和前面一直放水下调存款利率国债票息的做法相矛盾。所以我个人认为做空的方式最多只是个短期的风险，长期的风险在于经济是否可以恢复，是否可以找到除了 qdii、债券、高股息之外的投资点，一旦资金去往别处债券供给端增加价格下跌，或者出现通胀导致加息，都会对投资中长期债券造成毁灭性打击。