為什麼降息周期中長期國債價格會暴漲？#
- 近期我國債券市場尤其是中長期債券漲勢非常好，和股市形成鮮明對比，30 年超長期國債及其 ETF 也異常火爆，甚至連央行都表示要借國債賣出控制風險，那麼為什麼以低風險、穩定著稱的國債會出現這樣的狀況呢？
- 本文參考公眾號文章: https://mp.weixin.qq.com/s/66ZmhV4E_Qn8Ak2MwKYkGg 這裡給出了詳細的計算方法，我這裡就只做一個概念上的理解即可
加息降息對國債價格的影響#
- 國債收益率 / 息通常和國債的價格是反著的，加息的時候國債收益率上升，國債價格下降；反之降息的時候國債收益率下降，國債價格上升
- 請注意國債收益率並不是發行的時候承諾的利率，那個是票息，是固定的，收益率是和價格相互影響的，因為債券的價格可能處於溢價或折價的狀態，如果溢價，那我直接賣掉手上的債券而不需要等到到期，就可以獲得比票息更高的收益率，反之亦然。
- 簡單理解就是，比如你持有的債券收益率是 5%，那麼當市場處於加息周期時，新發行的債券收益率會高於 5%，這個時候你會發現你持有的債券不如新發行的，如果你這個時候想要賣掉，就只能降價出售，這就是為什麼加息周期債券價格下跌，當然你也可以一直拿到期限結束拿回本金和利息這樣就不受加息降息的影響。
- 矽谷銀行的破產就是因為他們持有大量的 10 年期美債，而美國又處於加息狀態，導致 10 年期美債價格降低，這個時候儲戶又出現擠兌式取款，導致矽谷銀行無法等到 10 年之後收回債券的本金和利息，只能降價出售債券把錢還給儲戶，最終導致破產。
理解債券的久期的概念#
- 久期表示的是債券投資的回收期，也就是多少時間能把投進去的錢拿回來，比如到期時間 10 年，這 10 年間沒有任何現金流 (比如給利息等)，直到 10 年後才能拿到本金和利息，那麼久期就是 10 年，如果過程中每年支付利息，那麼久期就會小於 10，當然具體計算可以參考公眾號文章
- 久期直接影響債券價格對利率變化的敏感度，可以簡單理解為債券的風險程度或槓桿，比如久期是 10，那麼利率波動 1% 價格就會波動 10%
- 舉一個極端的例子就是如果債券 1 天就兌付了，而我的收益率是 5%，就算我把利息降到 0%，我只要拿一天，就能拿到我原本的收益，這樣就不會受到利率波動的影響了
中長期債券的投資邏輯#
- 我們的超長期國債由於時間很久，所以久期自然就很大 (大約 20)，這樣如果我賭未來持續降息，那麼我這個長期債的價格將會暴漲！但如果預期不再是降息，那麼很可能會暴跌。而賭未來持續降息其實就是看空未來的經濟，因為降息一般是因為通縮需要激活經濟，所以這裡面的風險就是一旦後面經濟修復或者出現其他可以賺錢的投資機會，或者央行轉降息為加息都會出現風險。當然，因為目前來看長期債券的收益率並不比短期債高，這說明我們的銀行也判斷未來很可能會持續降息所以才不給你長期債的高利率，這也是為什麼很多機構現在在賭債券市場。
- 然後我們也可以理解最近央行的操作了，央行希望通過借國債賣出的方式 (其實就是做空國債) 壓低國債的價格，這樣就會導致國債收益率上升，從而減少未來出現類似矽谷銀行事件的風險。當然這裡的問題就在於，當國債收益率上升的時候，反而會讓更多追求穩定的投資者去買國債，會出現類似於加息的效果，這和前面一直放水下調存款利率國債票息的做法相矛盾。所以我個人認為做空的方式最多只是個短期的風險，長期的風險在於經濟是否可以恢復，是否可以找到除了 qdii、債券、高股息之外的投資點，一旦資金去往別處債券供給端增加價格下跌，或者出現通脹導致加息，都會對投資中長期債券造成毀滅性打擊。